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Articles (2022), Finance, 43 (1), pp. 47-94

Portfolio Optimization and Asset Pricing Implications under Returns Non-Normality Concerns

TÉDONGAP Roméo , Tinang Jules

Nous étudions les implications de la non-normalité pour l’allocation d’actifs et la tarification. La non-normalité des rendements des actifs est capturée par un modèle normal-exponentiel multivarié ; nous développons une procédure d’estimation basée sur une méthode des moments généralisée. Les préoccupations de non-normalité des investisseurs sont introduites en ajoutant une contrainte de non-normalité linéaire à un cadre moyenne-variance par ailleurs standard. La solution du portefeuille optimal est obtenue sous forme fermée et peut être reformulée comme une stratégie de séparation à trois fonds. Des portefeuilles sous-optimaux qui ignorent la non-normalité ou sont naïfs en termes de diversification peuvent entraîner des coûts de bien-être importants mesurés par l’équivalent certain, notamment pour les investisseurs les plus tolérants au risque qui ciblent des ratios de non-normalité élevés. À l’équilibre, les rendements attendus admettent une représentation à deux bêta dans laquelle le bêta le plus important pour expliquer leur variation transversale est celui capturant la non-normalité (plus de 60 %) tandis que le bêta du MEDAF explique moins de 12 %. Lien vers l'article

TÉDONGAP, R. and TINANG, J. (2022). Portfolio Optimization and Asset Pricing Implications under Returns Non-Normality Concerns. Finance, 43(1), pp. 47-94.

Mots clés : #Endegenous-preference-parameters, #non, #participation, #efficient-frontier