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Documents de travail (2003), ESSEC Business School

Financial Instability under Floating Exchange Rate

BESANCENOT D., VRANCEANU Radu

Fin des années 90, un grand nombre de pays en voie de développement présentaient un marché des capitaux ouvert et une dette en devises significative. Cet article s'interroge sur la compatibilité d'un régime de changes flexibles avec cette structure financière. Le modèle prend la forme d'un jeu qui oppose des générations successives d'investisseurs, amenés à décider de renouveler ou non leurs engagements. Le taux de change est soumis à des chocs aléatoires, qui rendent incertaine la solvabilité du secteur privé. Nous démontrons qu'un faible risque d'insolvabilité peut provoquer un risque d'illiquidité très important. Un équilibre à anticipations rationnelles sans défaut peut être mis en évidence seulement dans le cas peu probable où la monnaie nationale est fortement surévaluée. Il semblerait que les changes flexibles sont loin de répondre aux attentes des pays en voie de développement.

BESANCENOT, D. and VRANCEANU, R. (2003). Financial Instability under Floating Exchange Rate. ESSEC Business School.