Communications dans une conférence
Année
2000
Abstract
Des études récentes ont montré que la corrélation des rentabilités des marchés internationaux tendait à croître en période de forte volatilité. Cependant, le concept de corrélation devrait être utilisé avec précaution. Par exemple, en supposant que les rentabilités suivent une distribution normale bivariée avec une corrélation constante, la corrélation conditionnelle pendant une période de forte volatilité est supérieure à la corrélation conditionnelle pendant une période de faible volatilité (même si la corrélation de toutes les rentabilités est restée constante au cours du temps). Pour tester si la corrélation s’accroît en période de forte volatilité, la distribution de la corrélation conditionnelle doit être clairement spécifiée. Dans ce papier, nous nous intéressons à la corrélation conditionnelle des grandes rentabilités et nous étudions la structure de dépendance des rentabilités des marchés boursiers internationaux pendant les périodes de forte volatilité (haussières et baissières). Nous utilisons des valeurs extrêmes pour modéliser la distribution multivariée des grandes rentabilités. Cette théorie montre que sous l’hypothèse nulle d’une distribution normale multivariée avec une corrélation constante, la distribution de la corrélation conditionnelle des grandes rentabilités est bien spécifiée. Empiriquement, en utilisant des rentabilités mensuelles de janvier 1959 à décembre 1996 pour les cinq plus grands marchés boursiers, nous trouvons que la corrélation des grandes rentabilités positives n’est pas incohérente avec celle induite par l’hypothèse nulle, alors que la corrélation des grandes rentabilités négatives est bien supérieure à celle attendue.
LONGIN, F. et SOLNIK, B. (2000). Extreme Correlation of International Equity Market.